Jim Rickard´s Portfolio: Update für März 2023

von Dan Amoss | Mrz 9, 2023 | Update

Liebe Crash-Trader,

die amerikanische Notenbank ist nach wie vor die wichtigste Einflussgröße, die die täglichen Bewegungen am Aktienmarkt bestimmt.

Ende letzter Woche erholte sich der S&P 500 deutlich, nachdem die Kommentare regionaler Fed-Vertreter als „dovish“ angesehen wurden.

Wie Jim Rickards Ihnen in der Vergangenheit schon oft gesagt hat, sind die Ansichten einiger weniger Fed-Mitglieder aus dem inneren Kreis die einzigen, die wirklich zählen.

Vorgestern stellte der Vorsitzende Jay Powell den Standpunkt der Fed klar.

In einer vorbereiteten Stellungnahme vor dem Senat räumte er ein, dass der Inflationsdruck höher ist als zum Zeitpunkt unserer letzten Sitzung des Offenmarktausschusses (FOMC) erwartet wurde.

Powell stellte fest, dass die Inflation im Bereich der Kerndienstleistungen nach wie vor hoch ist, und räumte ein, dass „eine gewisse Aufweichung der Arbeitsmarktbedingungen“ erforderlich sein könnte, um diese Komponente der Inflation unter Kontrolle zu bringen.

Diese Bemerkung ließ den S&P 500 aufschrecken, da Powell andeutete, dass eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte bei der nächsten Sitzung der Fed am 22. März auf dem Tisch liegt.

„Sollte die Gesamtheit der Daten darauf hindeuten, dass eine schnellere Straffung gerechtfertigt ist, wären wir bereit, das Tempo der Zinserhöhungen zu erhöhen. Die Wiederherstellung der Preisstabilität wird wahrscheinlich erfordern, dass wir für einige Zeit einen restriktiven geldpolitischen Kurs beibehalten.“

Daraufhin stieg die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 50 Basispunkte (für den 22. März) von 31 % auf 67 %.

Die Renditen zweijähriger Staatsanleihen stiegen zum ersten Mal in diesem Zyklus auf über 5 %.

Jims Rickards These, dass die Fed die Geldpolitik in Richtung Schwäche strafft, bleibt bestehen.

Zu viele professionelle Analysten und Anleger verwechseln Wirtschaftswachstum und Inflation. Sie gehen davon aus, dass ein schwächeres Wirtschaftswachstum automatisch die Inflation bremst und die Zinssätze nach unten drückt (und damit die Kurs-Gewinn-Verhältnisse an den Aktienmärkten stützt).

Die Inflation und die Zinssätze – insbesondere am kurzen Ende der Renditekurve – passen jedoch nicht zu dieser Annahme.

Wenn die Zinsen länger höher bleiben, wie Jay Powell andeutete, dann ist der S&P 500 deutlich überbewertet. Er wird mit einem hohen Kurs-Gewinn-Verhältnis bei hohen (aber schrumpfenden) Gewinnen gehandelt. Der S&P 500 Index würde nahe bei 3.000 Punkten notieren, wenn die Anleger das heutige Zinsniveau für nachhaltig erachten würden.

Die Geschichte zeigt, dass das Volumen der in der Weltwirtschaft produzierten und konsumierten Waren und Dienstleistungen zurückgehen kann, auch wenn die Preise für diese Waren und Dienstleistungen hoch bleiben.

Dies ist eine genaue Beschreibung der Stagflation. Nur weil sich die güterproduzierenden Sektoren der Wirtschaft im Jahr 2023 verlangsamen, bedeutet das nicht, dass alle Güterpreise einem sanften Weg zu einer ewigen Inflation von 2 % folgen werden.

Weitere Informationen hierzu finden Sie in unserem Update zu SAIA weiter unten.

Wir sind der Meinung, dass der Schlüssel für erfolgreiches Investieren und Handeln im Jahr 2023 darin liegt, zu unterscheiden, welche Branchen und Unternehmen in der Lage sind, hartnäckig hohe Betriebskosten an ihre Kunden weiterzugeben, und welchen diese Möglichkeit fehlt.

Darauf achten Jim Rickards und ich in unserem Research.

Es ist eine gute Idee, solide Unternehmen mit Preismacht zu kaufen (bzw. überzugewichten) und Unternehmen mit schwacher Preissetzungsmacht zu verkaufen (bzw. unterzugewichten) – insbesondere solche wie LGI Homes, die schwache Bilanzen haben und unter dem Kater der Boomzeiten in den Jahren 2020 und 2021 leiden.

Es folgt der Überblick über alle offenen Positionen im Portfolio:

LGI Homes (LGIH) August 2023 $90 Put

Am 7. März haben wir Puts auf LGI Homes (NASDAQ: LGIH) empfohlen.

Bei den derzeitigen Hypothekenzinsen ist der Pool potenzieller LGI-Hauskäufer ausgetrocknet.

Höchstwahrscheinlich werden die Hypothekenzinsen noch mehrere Monate lang im Bereich von 6 bis 7 % liegen. Die Nachfrage nach neuen Häusern wird sehr schwach bleiben. Und die Hausbauer werden den Käufern noch größere Anreize bieten, wie z. B. Hypothekenzinsvergünstigungen und Preisnachlässe auf Häuser.

Der Immobilienboom 2020-2022 ähnelt in mancher Hinsicht dem Mitte der 2000er Jahre und unterscheidet sich in anderer Hinsicht.

Der gemeinsame Nenner ist jedoch, dass die Erschwinglichkeit während des Booms reduziert wurde. Die Erschwinglichkeit wird während des Booms durch eine Kombination aus niedrigeren Hauspreisen, stetig steigenden Löhnen und einer Senkung der Hypothekenzinsen wiederhergestellt.

Unser langfristiges Kursziel für LGIH liegt bei $45. Unserer Meinung nach könnte die Aktie bis August unter $70 fallen.

Wenn Sie noch nicht gekauft haben, ist die LGIH 18. August 2023 $90 Put-Option ein Kauf bis zu maximal $6.40 pro Kontrakt. Wenn Sie bereits eine Position haben, HALTEN Sie diese.

Target (TGT) Juni 2023 $155 Put

Am 23. Februar empfahlen wir Puts auf Target (NYSE: TGT), das im äußerst wettbewerbsintensiven Konsumgüter- und Lebensmitteleinzelhandel tätig ist.

Der Filialbestand von Target wächst nur sehr langsam, nachdem er als junges Unternehmen schnell gewachsen war.

Der Filialbestand von Target ist in den letzten zehn Jahren mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von nur 0,9 % gewachsen. Das bedeutet, dass das Umsatzwachstum mehr denn je von einem hohen Umsatzwachstum in den einzelnen Filialen abhängt (d. h. jedes Jahr wird an jedem Standort mehr verkauft).

Das Unternehmen hat eine fremdfinanzierte Kapitalstruktur, die in einer Rezession auf die Aktionäre zurückschlagen könnte. Das Unternehmen hat eine Nettoverschuldung von 18 Milliarden US-Dollar.

Während der letzten beiden Rezessionen hatte das EBITDA noch Rückenwind, weil Target seinen Filialbestand weiter ausbaute. Dieser Rückenwind fällt nun weg.

Target hat am 28. Februar die Ergebnisse für das vierte Quartal vorgelegt.

Wir erwarteten einen Ausverkauf aufgrund der enttäuschenden Prognosen für dieses Jahr, und genau das haben wir auch gesehen – zumindest am Tag nach der Ergebnisbekanntgabe.

Nach dem Q4-Bericht von Target sanken die Schätzungen für das Geschäftsjahr 2024, die ohnehin schon rückläufig waren, noch weiter. Die Unternehmensleitung hält trotz rückläufiger Einnahmen an ihrem umfangreichen Investitionsprogramm fest. Das bedeutet, dass das Unternehmen sein Aktienrückkaufprogramm aussetzen muss, um eine Herabstufung der Schulden zu vermeiden.

Auf der Telefonkonferenz für das vierte Quartal berichtete Finanzvorstand Michael Fiddelke, dass Target im Jahr 2022 zum ersten Mal seit vielen Jahren einen Nettoverbrauch an Barmitteln verzeichnete. „Dies war auf eine Reihe einzigartiger Faktoren zurückzuführen, darunter eine unerwartet niedrige Rentabilität, höher als erwartete [Investitionsausgaben] aufgrund von Inflation und Projektkosten sowie eine rasche Verlangsamung des Lagerumschlags aufgrund von Überbeständen und längeren Vorlaufzeiten im weltweiten Versand.“

In diesem Jahr erwartet Target jedoch, dass sich jeder dieser Faktoren günstiger auswirken wird. Das Management erwartet, dass der Gewinn pro Aktie im ersten Quartal in einer Spanne von $1.50 bis $1.90 liegen wird. Für das gesamte Jahr, das im Januar 2024 endet, liegt die EPS-Prognose des Managements in einer Spanne von $7.75 bis $8.75.

In Anbetracht des ausgereiften Geschäfts von Target, des Hochzinsumfelds und des aktuellen Kurses von TGT erwarten die Anleger derzeit, dass das EPS von Target innerhalb von ein oder zwei Jahren wieder in den Bereich von $15 steigen wird. Es ist schwer vorstellbar, dass dies der Fall sein wird. Die Gewinnerwartungen werden wahrscheinlich weiter sinken, was die Aktie belasten wird.

Halten Sie die TGT 16. Juni 2023 $155 Put-Option.

Tesla (TSLA) Juni 2023 $150 Put

Am 6.  Februar haben wir Puts auf einen Anlegerliebling empfohlen – den Elektrofahrzeughersteller Tesla Inc. (NASDAQ: TSLA).

Die Preissenkungen von Tesla Ende 2022 und Anfang 2023 zeigen, dass das Unternehmen ein Nachfrageproblem hat. Das Gleiche gilt für die steigenden Lagerbestände seiner Fahrzeuge.

Preissenkungen können einige wenige EV-Käufer anlocken, die noch zögerlich waren. Aber Preissenkungen sind mit großen, nicht quantifizierbaren Kosten verbunden, einschließlich der Beschädigung von Teslas Image als Luxusmarke, der Verärgerung von Kunden, die vor den Preissenkungen gekauft haben, und – was vielleicht am wichtigsten ist – der Minderung der Restwerte von gebrauchten Tesla-Fahrzeugen.

Die Preissenkungen von Tesla in China haben ein paar interessierte Käufer von der Seitenlinie weggelockt und die Verkäufe für ein paar Wochen angekurbelt. Aber das war nur ein Tropfen auf den heißen Stein für ein Unternehmen, das so hohe Erwartungen hat wie Tesla. Es wird erwartet, dass es den Markt für Elektrofahrzeuge für Jahrzehnte dominieren wird. Das ist es, was passieren muss, damit die Aktie in ihren aktuellen Kurs „hineinwächst“, geschweige denn weiter steigt.

Abgesehen von den Preissenkungen sind die Modelle von Tesla in die Jahre gekommen.

„Die alternde Produktlinie ist ein echtes Problem für Tesla“, sagte Yale Zhang, ein in China ansässiger Berater, kürzlich gegenüber Reuters. „Sobald BYD und andere EV-Startups folgen und die Preise senken, könnte der Effekt von Teslas Preissenkungen im Handumdrehen verpuffen.

Teslas selbstfahrende Software und Navigationssysteme, die von CEO Musk als Wettbewerbsvorteile angepriesen werden, sind von Kunden wegen langsamer Updates und Fehlern auf chinesischen Straßen kritisiert worden. Käufer von Luxusfahrzeugen, die Fahrer beschäftigen, sind weniger daran interessiert, mehr für die Software zu bezahlen.

Chang Yan, ein 34-jähriger chinesischer Auto-Blogger, der 2018 zu den Model-3-Käufern in China gehörte, sagte, dass sein Auto ihn immer noch auffordert, auf der streng bewachten Chang’an Avenue in der Nähe des Platzes des Himmlischen Friedens zu wenden, wo solche Fahrten verboten sind.

Die Preissenkungen von Tesla sind nicht auf China beschränkt. Anfang dieser Woche tauchten Berichte über Preissenkungen für Model S und Model X in den USA auf. So viel zu Elon Musks Behauptung, die Nachfrage nach Tesla-Autos sei unbegrenzt.

Auch die Tesla-Investorenpräsentation von letzter Woche wurde von der Öffentlichkeit nur verhalten aufgenommen. Das wird nicht ausreichen, um TSLA in der Nähe von aktuell etwa $200 zu halten.

Um den Werberummel auf einem ausreichenden Niveau zu halten, wird Musk weiterhin glaubhafte Geschichten erzählen müssen, dass die Tesla-Aktionäre in den kommenden Jahrzehnten unbegrenzte Gewinnströme erwarten.

Es gibt viele Geschichten von Kleinanlegern, die TSLA im Dezember oder Januar gekauft haben, weil sie es nach dem Ausverkauf im Jahr 2022 für billig hielten. Der folgende Chart stammt aus einem WSJ-Artikel vom 3. März. Darin wurden Daten von Vanda Research zu Käufen von TSLA-Aktien durch Kleinanleger zitiert.

In dem Artikel werden Kleinanleger zitiert, die glauben, dass sie ein Schnäppchen machen und dass die Aktie irgendwann neue Allzeithochs erreichen wird. Die Schlussfolgerung dieser Anleger, dass TSLA billig ist, setzt voraus, dass der Höchststand von Tesla Ende 2021 ein angemessener Kurs war.

TSLA zu $400 war nicht angemessen. Diese Momentaufnahme wies alle Anzeichen einer klassischen Blase auf.

Wir glauben, dass diejenigen, die TSLA Ende 2022 und Anfang 2023 kaufen, das sprichwörtliche fallende Messer erwischen.

TSLA könnte die schlechteste Einzelaktie auf dem Markt sein, wenn man ihren Investitionswert zum heutigen Kurs mit dem unerklärlich starken psychologischen Einfluss vergleicht, den sie auf Kleinanleger hat.

Halten Sie die TSLA 16. Juni 2023 $150 Put-Option.

Saia Inc (SAIA) Juni 2023 $210 Put

Am 26. Januar empfahlen wir Puts auf das Unternehmen Saia Inc. (NASDAQ: SAIA), das im LTL-Versand (Less-than-truckload) aktiv ist.

Der LTL-Versand ist ein arbeitsintensiver Prozess. Es handelt sich um die Zusammenfassung mehrerer Kundensendungen auf einem einzigen LKW. LTL-Transportunternehmen arbeiten mit einer komplexen Logistik. Sie müssen große Lagernetzwerke unterhalten. Die Routendichte ist für einen erfolgreichen LTL-Betrieb entscheidend.

SAIA ist in einem wachstumsschwachen, hochinflationären Umfeld schlecht aufgestellt.

Am 2. März gab das Unternehmen bekannt, dass die LTL-Tonnage in den ersten beiden Monaten des Jahres 2023 immer schneller schrumpfte. Im Januar sank die Tonnage um 3,7 % gegenüber dem gleichen Monat des Jahres 2022. Im Februar sank die Tonnage um 7,6 % gegenüber dem gleichen Monat des Jahres 2022.

Dieser Trend ist in allen Bereichen des Transportsektors zu beobachten. In der Frachtschifffahrt, bei den Eisenbahnen und im LKW-Verkehr sehen wir geringere Mengen bei höheren Stückpreisen.

Die hohen Frachtpreise werden nicht mehr lange anhalten.

Warum sind wir da so zuversichtlich? Weil wir genügend Berichte des Einzelhandels und des verarbeitenden Gewerbes geprüft haben, um zu dem Schluss zu kommen, dass die Nachfrage nach langlebigen Gütern, die einen physischen Transport erfordern, schwach bleibt.

Und wenn die Nachfrage nach Fracht schwach bleibt, wird der Preis, den die Transportunternehmen (einschließlich SAIA) verlangen können, fallen.

(Anmerkung: Anfang 2023 hält sich die Nachfrage nach Reisen und bestimmten Dienstleistungen viel besser… vorerst. Diese Dienstleistungen müssen nicht auf Meeren, Schienen oder Autobahnen transportiert werden).

Halten Sie die SAIA 16. Juni 2023 $210 Put-Option.

Burlington Stores (BURL) März 2023 $150 Put

Am 28. November haben wir den Kauf von Puts auf die Discountkette Burlington Stores (NYSE: BURL) empfohlen.

Der Trade hat leider nicht funktioniert. Entsprechend haben wir diese Woche empfohlen, diese Position zu einem beliebigen Gebot zu verkaufen. Wenn zu dem Zeitpunkt, zu dem Sie einen Verkaufs- und Schließungsauftrag erteilen, kein Gebot vorliegt, können Sie ein Limit von ein paar Cent für „good until cancelled“ festlegen.

Verkauf zum Schließen der BURL 17. März 2023 $150 Put-Option.

Risikohinweis: Optionsgeschäfte können volatil sein und bergen ein hohes Risiko. Obwohl die vorgestellten Handelsempfehlungen gut recherchiert sind, ist nichts garantiert. Setzen Sie nur so viel Geld, wie Sie bereit sind zu verlieren und dessen Verlust Sie finanziell verkraften können. Denken Sie daran, dass Sie selbst entscheiden ob und wie viel Sie investieren möchten. Bitte achten Sie auf eine Risikostreuung und setzen Sie nicht Ihr gesamtes Vermögen auf eine Spekulation.

Das war es für dieses Update.

Unser nächstes Portfolio-Update wird voraussichtlich am 13. April erscheinen.

Bis dahin werden wir unsere Positionen genau auf günstige Ausstiegsmöglichkeiten hin beobachten. Halten Sie also Ausschau nach unseren Verkaufsmeldungen sowie neuen Kaufempfehlungen.

Viel Erfolg wünscht Ihnen Ihr,

Dan Amoss, CFA

Senior Analyst, Crash Trader