Liebe Crash-Trader,
heute empfehlen wir einen Short-Trade auf kanadische Aktien. Fünf Gründe sprechen dafür, dass jetzt der richtige Zeitpunkt dafür ist:
1. Zinssätze
2. Inflation
3. Immobilienmarkt
4. Devisenkurse
5. Exporte
Es mag nicht so aussehen, als ob ein Länder-ETF etwas mit dem Schwerpunkt des Crash Traders zu tun hätte, aber die Fed-Politik beeinflusst alles, was an den US-Börsen gehandelt wird, auch den iShares Canada ETF (NYSE: EWC).
Ich werde kurz auf den Wohnungsbau eingehen. Falls Sie es noch nicht wussten: Die großen kanadischen Städte und Vororte haben eine Immobilienblase erlebt, die sich seit mehr als einem Jahrzehnt aufbläht, in den Jahren 2020-21 beschleunigt hat und nun rapide in sich zusammen bricht. Die Preise sind rückläufig. Der Spekulationswahn ist zu Ende.
Die kanadische Immobilienblase – gemessen am Verhältnis von Preis zu Einkommen oder Preis zu Miete – lässt die 2007 geplatzte US-Immobilienblase im Vergleich dazu zahm erscheinen.
Die Grafik spricht für sich selbst. Vertikale Aufwärtsbewegungen bei den Preisen von Vermögenswerten werden fast immer wieder rückgängig gemacht. Wir haben den Katalysator für eine Umkehrung in Form von Zinserhöhungen durch die Bank of Canada. Die Zinserhöhungen werden sich bald direkt auf die Kosten für die Bedienung von Hypotheken auswirken. Anders als in den USA haben viele kanadische Hypotheken variable Zinssätze.
„Zum ersten Mal seit Jahrzehnten“, schreibt Ebrahim Poonawala, Analyst für kanadische Banken bei BofA, „könnten die Kanadier einen Anstieg ihrer Hypothekenzahlungen erleben. Der Mietmarkt ist voller spekulativer Investoren (obwohl der Mietmarkt nach wie vor stark ist). Ein starker Preisverfall könnte die Nachfrage der Investoren nach Eigentumswohnungen beeinträchtigen.“
In einem anderen Bericht, der ein Gespräch mit einem kanadischen Wohnungsbauexperten zusammenfasst, beschreibt Herr Poonawala ein Verhalten, das Immobilienspekulanten in Kalifornien aus dem Jahr 2006 bekannt vorkommen dürfte: fehlende Einkommensüberprüfung, fragwürdige Bewertungspraktiken und viele „Buy-to-Rent“-Spekulanten, die davon ausgehen, dass die Immobilienpreise immer nur steigen können.
Die Zinserhöhungen der Bank of Canada haben die Kalkulationen der Mietkaufspekulanten unhaltbar gemacht. Er schreibt:
„Unser Referent wies darauf hin, dass sich 120.000 Mietwohnungen in der Baupipeline befinden, was einem Rekordniveau entspricht. Obwohl der Mietmarkt weiterhin stark ist, gibt der Markt für Eigentumswohnungen Anlass zur Sorge. Kanadier, die in den letzten Jahren eine Eigentumswohnung gekauft haben, die zu 80 % finanziert und anschließend vermietet wurde, haben über mehrere Jahre hinweg einen negativen Cashflow (ca. $200 pro Monat). Angesichts der niedrigen Zinssätze wurde die Investition von den Investoren jedoch immer noch als vorteilhaft angesehen, was dazu führte, dass ein größerer Teil der Hypothekenzahlung für die Tilgung der Hauptsumme verwendet wurde. Unser Referent bemerkte, dass mit dem Anstieg der Zinssätze ein geringerer Teil der Hypothekenzahlungen für die Tilgung verwendet wird und die Anleger einen negativen monatlichen Cashflow von ca. $1.100 verzeichnen, der größtenteils in die Zinszahlungen fließt.“
Der letzte Satz ist hierbei zu beachten. Höhere Kosten für den Schuldendienst und erste Daten, die darauf hindeuten, dass die Immobilienpreise rückläufig sind, sind die beiden wichtigsten Zutaten für das Platzen einer Immobilienblase.
Was bedeutet dies für die kanadische Wirtschaft und den EWC? Die Wirtschaft könnte auf einen unangenehmen deflationären Abschwung zusteuern, da immer mehr Einkommen in den Schuldendienst fließt und nicht in das frei verfügbare Einkommen. Insolvenzen von Bauunternehmen, die bereits Ende 2021 in die Höhe geschnellt waren, werden weiter zunehmen. Und es wird einen starken Anstieg der Rückstellungen für Kreditausfälle bei den kanadischen Banken geben.
Das Verhältnis zwischen Schulden und verfügbarem Einkommen der kanadischen Haushalte (blau dargestellt) liegt über dem Wert in den USA im Jahr 2007. Da die Inflation bei den Preisen für lebensnotwendige Güter ansteigt, wird das verfügbare Einkommen der kanadischen Haushalte sinken, was die blaue Linie noch weiter nach oben treiben wird.
Befürworter kanadischer Bankaktien werden behaupten, dass sie krisensicher sind, weil sie sich in einem Oligopol bewegen (nicht viel Wettbewerb) und weil Hypotheken auf den Kreditnehmer zurückfallen (anders als in den USA).
Beide Argumente sind stichhaltig. Man sollte jedoch auch die Gegenargumente berücksichtigen: Eine oligopolistische Bankenstruktur bedeutet, dass jede große kanadische Bank einer intensiven behördlichen Kontrolle und politischen Launen unterworfen ist. Wenn sich eine Bewegung entwickelt, die die Banken an den Verlusten der Hypothekenrestrukturierung beteiligt, werden die Bankaktien viel niedriger notieren.
Bedenken Sie auch, was mit dem Rest der kanadischen Wirtschaft geschieht, wenn Hausbesitzer ihre Hypotheken nicht mehr zurückzahlen und einen Neuanfang machen können, wie es in den USA möglich ist. Das bedeutet, dass Kanada auf eine Bilanzrezession im Stil der 1990er Jahre in Japan zusteuern könnte. In einer solchen Rezession leidet die Realwirtschaft, da ein großer Teil des Einkommens abgezweigt wird, um die Exzesse des vergangenen Jahrzehnts zurückzuzahlen.
Wir sind der Meinung, dass der Preis von EWC nicht niedrig genug notiert, um dieses unangenehme Gebräu von Risiken widerzuspiegeln. Noch besser: Die Prämien für Dezember-Puts sind attraktiv niedrig.
Unser Trade:
„Kauf zum Eröffnen“ der EWC 16. Dezember 2022 $33 Put-Option bis zu einem Preis von $2.10 pro Kontrakt.
Ein Kaufauftrag sollte bei Veröffentlichung zu ca. $1.70 ausgeführt werden.
Sollte EWC bis zum 16. Dezember auf $28 fallen, würde die Put-Option um 190 % steigen. Ein Rückgang auf $30 könnte bis Anfang Oktober zu einem Gewinn von 100% führen.
Risikohinweis: Optionsgeschäfte können volatil sein und bergen ein hohes Risiko. Obwohl die vorgestellten Handelsempfehlungen gut recherchiert sind, ist nichts garantiert. Setzen Sie nur so viel Geld, wie Sie bereit sind zu verlieren und dessen Verlust Sie finanziell verkraften können. Denken Sie daran, dass Sie selbst entscheiden ob und wie viel Sie investieren möchten. Bitte achten Sie auf eine Risikostreuung und setzen Sie nicht Ihr gesamtes Vermögen auf eine Spekulation.
Viel Erfolg bei diesem Trade!
Mit freundlichen Grüßen,
Dan Amoss, CFA
Senior Analyst, Crash Trader