Markt aktuell: Sonderbericht zur Zinsentscheidung des Offenmarktausschusses (FOMC)
Liebe Crash-Trader,
Sie wissen wahrscheinlich schon, dass die Fed gestern eine Zinspause eingelegt hat. Aber wie sieht es mit der Zinspolitik in Zukunft aus?
Heute erhalten Sie eine vollständige Zusammenfassung der Ereignisse der gestrigen Fed-Sitzung. Wir werden Ihnen erklären, welche politischen Schritte unternommen wurden, was der Fed-Vorsitzende Jay Powell als Nächstes erwartet und was tatsächlich geschehen wird.
Der Unterschied zwischen den Erwartungen von Powell und den Markterwartungen eröffnet Anlegern die Möglichkeit, von diesen konkurrierenden Prognosen zu profitieren.
Ganz gleich, ob der Dow Jones-Index in den nächsten Monaten einbricht oder die Wirtschaft schwächelt – mit uns haben Sie einen Platz in der ersten Reihe, um Recherchen, Strategien und Empfehlungen zu erhalten, die Ihnen helfen können, den Sturm zu überstehen und davon zu profitieren.
Kommen wir also ohne Umschweife zu unserem Update…
Die Fed-Sitzung erklärt:
Vor der gestrigen FOMC-Sitzung haben wir unseren Lesern folgende Prognose gegeben:
“ Heute wird die Fed voraussichtlich ihren Zielzinssatz nicht anpassen. Diese Entscheidung wird den Zielwert für die Federal Funds Rate auf dem Niveau von 5,50% belassen, wie er auf dem Treffen vom 26. Juli 2023 festgelegt wurde.“
Wie ist es gekommen?
Die Fed hat den Leitzins wie von uns erwartet unverändert gelassen. Gleichzeitig warnte sie, dass Zinserhöhungen immer noch auf dem Tisch liegen und dass sie die Zinsen bereits am 1. November 2023 wieder anheben könnte.
Das sind nun schon dreizehn Fed-Sitzungen in Folge seit dem 16. März 2022, als wir mit der Fed-Prognose richtig lagen. Unsere Einschätzung, dass die Fed weitere Zinserhöhungen für möglich erachten würde, war ebenfalls richtig. Die weitere Entwicklung bleibt ungewiss, aber so weit, so gut für unsere Prognosen.
Hier ist der Text eines Teils der Pressemitteilung der Fed, die am 20. September 2023 um 14:00 Uhr ET veröffentlicht wurde:
„Der Ausschuss verfolgt das Ziel, langfristig maximale Beschäftigung und eine Inflationsrate von 2 Prozent zu erreichen. Um diese Ziele zu erreichen, hat der Ausschuss beschlossen, das Zielband für die Federal Funds Rate unverändert bei 5-1/4 bis 5-1/2 Prozent zu belassen. Der Ausschuss wird kontinuierlich zusätzliche Informationen analysieren und deren Auswirkungen auf die Geldpolitik bewerten. Bei der Beurteilung des erforderlichen Ausmaßes weiterer geldpolitischer Straffung, um die Inflation im Laufe der Zeit auf 2 Prozent zurückzuführen, werden verschiedene Faktoren berücksichtigt. Dazu gehören die bisherige Straffung der Geldpolitik, die Zeitverzögerungen, mit denen die Geldpolitik Wirtschaft und Inflation beeinflusst, sowie wirtschaftliche und finanzielle Entwicklungen.
Darüber hinaus wird der Ausschuss gemäß seinen zuvor angekündigten Plänen seine Bestände an Staatsanleihen, Schuldverschreibungen und hypothekarisch gesicherten Wertpapieren weiter reduzieren. Der Ausschuss ist entschlossen, die Inflation auf das Ziel von 2 Prozent zurückzuführen und wird entsprechende Maßnahmen ergreifen.“
Die Abstimmung des FOMC (Federal Open Market Committee) über diese politische Erklärung war einstimmig.
Das Dilemma der Fed
Es ist wichtig, sich die Überlegungen der Fed für ihre Schritte anzusehen und darüber nachzudenken, was als Nächstes sowohl für die Fed als auch für die US-Wirtschaft ansteht.
Die Pressekonferenz von Fed-Chef Jay Powell nach der Ankündigung ist immer informativer als die offizielle Ankündigung, und dieses Treffen bildet da keine Ausnahme. Powells Betonung der Flexibilität in der Zukunft ist offensichtlich.
Powell und die Fed stecken in einem Dilemma. Die Inflation ist zurück. Der CPI (annualisiert) betrug 3,0% im Juni, 3,2% im Juli und 3,7% im August. Das ist ein stetiger Anstieg, der hauptsächlich, wenn nicht ausschließlich, durch höhere Energiepreise verursacht wird.
Die aktuellen NYMEX-Rohöl-Futures für den aktuellen Monat lagen am 15. Juli bei 75,00 US-Dollar pro Barrel, am 15. August bei 81,00 US-Dollar pro Barrel und am 15. September bei 91,00 US-Dollar pro Barrel. Es ist zwar richtig, dass die CPI-Inflation seit dem Höchststand von 9,1% im Juni 2022 deutlich gesunken ist, aber dieser Fortschritt hat sich umgekehrt. Die mühsam errungenen Erfolge der Fed gegen die Inflation gehen verloren.
Ökonomen vernachlässigen oft die Hauptdaten des CPI und konzentrieren sich stattdessen auf die CPI-Kernrate (ohne Lebensmittel und Energie). Dies mag akzeptabel sein, wenn man gerade nichts Besseres zu tun hat oder nach Diskussionsstoff sucht.
Die Realität ist jedoch, dass Amerikaner den Großteil ihres Geldes für Lebensmittel, Treibstoff, Heizung und Wohnraum ausgeben. Die US-Notenbank muss dies verstehen, insbesondere da ein Wahljahr bevorsteht. Es ist unübersehbar, dass sie sonst den Kampf gegen die Inflation verlieren.
Auf der anderen Seite gibt es viele Gründe zur Besorgnis in Bezug auf eine mögliche Rezession. Die Schaffung von Arbeitsplätzen hat sich verlangsamt, der gewerbliche Immobilienmarkt kämpft, die industrielle Produktion ist rückläufig, Banken vergeben weniger Kredite, und der persönliche Konsum hat einen Wendepunkt erreicht und zeigt Anzeichen einer Verlangsamung.
Die Ersparnisse sind aufgebraucht, Kreditkarten sind bis zum Limit ausgereizt, und Zinssätze von 20% (oder mehr) auf unbezahlte Kreditkartenschulden werden den Konsum drosseln und letzten Endes zu Kreditausfällen und einer noch stärkeren Einschränkung der Kreditvergabe durch Banken führen. Sollte eine Rezession eintreten (und sie könnte bereits im Gange sein), wird die Inflation voraussichtlich von selbst zurückgehen, ohne weitere Zinserhöhungen.
Die Deutung von Powells Äußerungen
Die hohe Unsicherheit bezüglich der Inflation im Vergleich zur Deflation oder Disinflation lässt den zukünftigen Kurs der Fed in Bezug auf Zinserhöhungen unsicher erscheinen. Die beste Orientierung für unsere zukünftige Politik ergibt sich aus Powells eigenen Worten während seiner Pressekonferenz nach der FOMC-Sitzung.
Powell versuchte, auf beiden Seiten des Spektrums zu bleiben. Er betonte mehrmals: „In der Vorausschau können wir vorsichtig vorgehen.“ Das ist sicherlich keine bahnbrechende Neuigkeit, da die Fed fast immer vorsichtig agiert. Er merkte auch an: „Die realen Zinssätze sind derzeit deutlich positiv.“ Dies könnte darauf hinweisen, dass es möglicherweise keine zwingende Notwendigkeit gibt, sie weiter zu erhöhen.
Schließlich betonte Powell: „Eine sanfte Landung ist unser Hauptziel, und ich habe nichts anderes gesagt.“ Die Verwendung des Begriffs „sanfte Landung“ legt nahe, dass die Fed nicht beabsichtigt, die Zinssätze so stark anzuheben, dass sie eine Rezession auslösen würde. Dies deutet erneut darauf hin, dass weitere Zinserhöhungen nicht zwingend notwendig sind.
Damit sind die Gesichtspunkte in Bezug auf Rezession und Disinflation abgedeckt. Powell war jedoch weitaus ausdrücklicher und entschiedener, wenn es darum ging, dass die Fed die Zinssätze möglicherweise bereits bei ihrem nächsten Treffen am 1. November 2023 erhöhen wird.
Powell äußerte sich folgendermaßen: „Wir betreten eine Phase, in der die Wirtschaft zweifellos an Fahrt gewinnt.“ Dann erklärte er: „Wenn die Wirtschaft stärker ist als erwartet, bedeutet das schlicht und ergreifend, dass wir mehr unternehmen müssen, um die Inflation auf das Ziel von 2,0% zu senken.“ Wenige Augenblicke später fügte er hinzu: „Die Wirtschaft hat sich stärker entwickelt, als viele erwartet haben.“ Diese drei Aussagen mögen zwar separat getroffen worden sein, zusammen genommen ergeben sie jedoch eine eindeutige Richtlinie für mögliche Zinserhöhungen, wie sie selten zuvor so deutlich kommuniziert wurde.
Eine weitere Zinserhöhung steht bevor
Während dieses Treffens wurden die sogenannten „Punkte“ (Fed-Dots) diskutiert, die technisch gesehen die Zusammenfassung der wirtschaftlichen Prognosen (SEP) darstellen. Diese Prognosen wurden von den 19 Gouverneuren der Fed und den Präsidenten der regionalen Reservebanken vorgelegt und in Form eines Diagramms mit Punkten dargestellt.
Die Punkte zeigten, dass eine Mehrheit (12-7) der 19 Teilnehmer es für wahrscheinlicher hielt als nicht, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr erneut erhöhen wird. Die Prognose für den medianen Fed-Funds-Zinssatz zum Ende des Jahres 2023 lag bei 5,60%, im Vergleich zu einer Spanne von 5,25% bis 5,50% zum aktuellen Zeitpunkt. Dies deutet eindeutig auf eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr hin.
Powell äußerte sich ebenfalls: „Wir sind ziemlich nah dran, wo wir sein müssen.“ Dabei sollte beachtet werden, dass „ziemlich nah“ nicht dasselbe ist wie „bereits dort“, was erneut auf zukünftige Zinserhöhungen hinweist. In Bezug auf die Auswirkungen der Politik erklärte Powell: „Sie wissen, dass sie ausreichend restriktiv ist, wenn Sie dorthin gelangen.“ Dies bedeutet erneut, dass wir diesen Punkt noch nicht erreicht haben. Es handelt sich um ein weiteres Indiz für eine Zinserhöhung.
Im Folgenden sind die letzten Entscheidungen der Fed-Politik aufgelistet:
- Mai Zinserhöhung
- Juni Zinspause
- Juli Zinserhöhung
- September Zinspause
- November ?
Sie benötigen keinen Doktortitel in Wirtschaftswissenschaften, um abzuleiten, dass das Muster Zinserhöhung-Pause-Zinserhöhung-Pause ist. Das bedeutet, dass eine weitere Zinserhöhung am 1. November 2023 ansteht Dies ergibt sich aus dem bisherigen Muster, den oben genannten Kommentaren und der Tatsache, dass die Inflation noch nicht besiegt ist. CNBC bezeichnete die heutige Aktion als „eine hawkishe Aussetzung“.
Dennoch glaubt der Markt nicht, dass die Fed die Zinsen erneut erhöhen wird. Die Marktteilnehmer sind der Meinung, dass die Fed ihren Endzins erreicht hat und nun auf unbestimmte Zeit eine Pause einlegt, gefolgt von Zinssenkungen im nächsten Jahr. Dieses Narrativ wird als „weiche Landung“ oder „Goldlöckchen“ bezeichnet. Sie ist an der Wall Street beliebt, da sie einen Vorwand für den Verkauf von Aktien bietet. Diese Vorstellung ist jedoch falsch und wird durch Powells-Worte widerlegt.
Unsere Schlussfolgerung lautet, dass weitere Zinserhöhungen bevorstehen. Zum gegenwärtigen Zeitpunkt ist der 1. November 2023 der wahrscheinlichste Termin für die nächste Zinserhöhung. Wir werden diese Situation genau überwachen, und Sie werden die ersten sein, die über kommende geldpolitische Maßnahmen informiert werden.
Ich wünsche Ihnen alles Gute,
Jim Rickards
Chef Analyst, Crash Trader